昆山鸿星智能科技股份有限公司（以下简称鸿星）正在推进在北京证券交易所上市。近日，该公司IPO审核状态更新为“已注册”。作为一家深耕智能制造装备领域的企业，红星的业绩与苹果产业链紧密相连。在利润规模不断扩大的同时，公司也面临多重挑战，包括对果链依赖度较高而带来的订单波动风险、大客户增持和采购并行带来的理性、以及四季度集中确认收入带来的合规审查等。另外，根据招股说明书（登记草案），公司单一客户信用损失准备金率已升至80%，市场正在关注公司的盈利质量和风险承受能力。采购金额显着增加自从主要客户成为股东以来，情况就变得更加困难。宏星是一家专业从事智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材研发、生产和销售的高新技术企业。公司致力于为全球家电、新能源、半导体等领域提供精准、稳定、可靠的智能制造解决方案。招股书显示，红星2023年至2025年（以下简称“报告期”）营业利润分别为4.76亿元、6.49亿元、6.64亿元，净利润分别为0.39亿元、0.53亿元、0.70亿元。但客户集中度风险不容忽视。预计2025年公司前五名客户销售收入占比将达到68.93%。其中，立讯精密以1.75亿元（占年销售额26.37%）排名第一，富士康以1.75亿元（占年销售额26.37%）排名第二。9600万元（占年销售额的14.47%）。根据第一次调查的反馈，Honstar对“水果连锁店”的依赖度出现了波动和增加。 2022年至2024年，公司来自“水果链”的收入分别占其核心业务收入的77.34%、62.37%和76.64%。 2025年上半年上升至81.79%。这意味着该公司的大部分订单都是来自苹果与其代工厂之间的采购战。这意味着它受到资本投资周期和资本投资周期的影响。这种“依赖性”在大客户订单的变化中表现得尤为明显。受终端客户需求变化和自身经营状况影响，红星部分客户订单出现较大波动。例如，泰君科技2022年营收为新台币8547.5万元，但泰君科技2025年前三季度净利润为-新台币16.32亿元，同比下降630.69%。近年来，公司固定资产投资和其他资金投入逐年下降，宏事达收购价格已暴跌至2025年上半年的181.24万元。相比之下，富士康收购金额则从2023年的199.9万元快速增长至2025年的9609.98万元。主要客户鹏鼎控股、东山精密在鸿星达IPO前夕也引起了监管机构的关注。调查回复报告显示，2023年1月20日，鹏鼎投资（鹏鼎控股子公司）和东山投资（东山精密子公司）分别以自有资金出资2000万元和2880万元现金。本次增资价格为26.67元/股。增资完成后，鹏鼎投资和东山投资将分别持有公司2.11%和3.04%的股份。其中，鹏鼎控股收购比例由4.0上升2022年7%至2024年15.58%，2024年对营收的贡献为1.01亿元。然而，2025年，对红星控股有限公司的销售额减少至人民币4,878.18万元。从这个意义上来说，北交所提出了质疑。 “鹏鼎控股入股红星后，是什么原因导致红星销量大幅增长，毛利率提升，超过红星公司平均毛利率？”利润可以转让吗？鸿事达表示，报告期内，鹏鼎控股公司销售收入的增长主要是由于鹏鼎控股的扩产计划对自动化设备的需求增加。公司来自鹏鼎控股的收入增长合理，与公司业绩和产能扩张投资相一致。收入确认合规性质疑 财务数据季节性波动也是监管调查重点两个学期的升学率长期超过70%。 2024年12月，单月主营业务收入2.21亿元，占今年收入的34.08%。关于收入确认合规性，北交所要求红星解释其四季度各期收入比高于可比公司的原因、收入确认金额和时间是否真实、准确、相关内部控制是否健全、有效。鸿士达解释称，报告期内，公司主要为消费电子、新能源、半导体等领域提供定制化智能制造设备，占公司四季度营收比重较高。项目从接到订单到最终交付，涉及多个复杂流程，导致产品交付周期较长。相比其与同行相比，该公司第四季度营收较高主要是因为其产品集中在模组细分市场而非成品细分市场。应收账款方面，红星资产质量面临较大拨备压力。公司太阳能储能客户绿金属新能源科技（常熟）有限公司（以下简称绿金属新能源）报销率仅为0.30%。该公司在回复第二次调查时表示，报告期后收到的绿能应收账款金额较小。这是因为下游客户主要集中在太阳能发电领域，由于中间客户延迟付款而导致公司付款延迟。绿金属新能源持续运营，但资金周转暂时困难，面临信用风险。本着审慎原则，公司根据2025年10月末应收账款余额的50%计提呆账准备，呆账准备金额为409.33万元。不过，根据2026年3月招股说明书（登记草案）最新披露，由于绿晋新能源信用风险有上升迹象，该公司已按2025年末未偿应收账款80%计提呆账准备，呆账准备金额为654.94美元。一万元。如果未来现金流无法改善，公司将面临较高的不良贷款风险。若计提坏账总额，坏账损失将进一步增加163.73万元。本田先生认识到，如果未来公司应收账款管理不当或客户财务状况恶化，公司存在无法收回款项甚至部分款项的风险应收账款的按时清偿，可能对公司资产的流动性和经营成果产生负面影响。有必要检验扩大“水果链”的有效性或掩盖对“水果链”依赖的风险。鸿士达以新能源和半导体为重点，着力打造新的增长极，并在半导体领域取得了一定的进展。例如，公司研发的“全自动芯片组装散热装置”入选2024年江苏省首台重大装备（套），该产品已成功供货华天科技等著名芯片封装测试厂商。公司研发的TIM贴装设备实现微米级定位精度，适用于CPU、GPU等高性能芯片的散热解决方案。在AI服务器主板生产中发挥关键作用，已成功供货W伊斯特朗。红星股份拟通过本次IPO募集资金2.17亿元，其中6634.1万元用于智能制造装备扩建项目投资，5061.2万元用于研发中心建设，4000万元用于偿还银行贷款，6000万元用于补充流动资金。对于融资项目的需求，宏事达表示，智能制造装备可以广泛应用于工业生产领域，有效替代劳动力、降低生产成本，同时提高工业产品质量。一方面，公司研发中心建设项目将基于公司现有产品，在重要技术点上进行创新研发。同时，我们正在根据市场趋势，在半导体等其他应用领域进行先进的研发，增强我们的竞争力。综合的技术研发能力和市场竞争力。但从利润结构来看，红星业务扩张的结果仍不明朗。 2024年，家电销售额仍将达到5.43亿元。 2023年新能源收入13916万元，由9700元减少至8276.72万元。半导体总销售额达2064.42万元，下降不到4%。据问询回复，新能源领域的三位新客户宁波永能、神马评煤、鲁金新能源均表示，报告期内与公司的交易规模不断减少，其采购的智能设备能够满足其阶段性生产需求。经济参考报记者就非水果连锁业务重大扩张计划、账务恶化风险等核心问题致电并致函红实达。可以接受，但在撰写本文时，尚未得到回应。业内分析人士指出，总体来看，鸿士达仍然是一家拥有深厚“水果连锁”品牌的公司。尽管公司在技术能力和业务拓展方面取得了一定成绩，但其业务模式仍面临多重挑战，包括客户过度集中、需要加强内控规范等。后续的市场和经营业绩将考验北交所上市是否真正有助于实现从“依赖水果连锁”到“强化AI和半导体”的价值转变。 （读者邮箱：znhwuyong@163.com）
（编辑：刘鹏）